财经中国网首页- 资讯- 财经- 科技- 时尚- 生活- 房产- 汽车- 娱乐- 健康- 旅游- 商讯- 体育- 游戏- 文化- 教育- 法制- 地方- Rss | 注册-登录 |会员中心
财经中国网 > 财经 >黄金 >正文

华安基金徐宜宜:2018年黄金投资展望及大类资产配置思路

2017-12-26    来源: 财经中国网  跟贴 0

在美国税改、加息、缩表等诸多利空因素共同作用下,黄金实现了触底反弹,我们认为这是非常值得重视的信号。从宏观角度看,2018年全球经济大概率进入“宽财政,货币政策转为中性”的阶段,经济动力持续增长,受惠面将有所扩大,通胀预期会有所提高,因此明年全球真实利率将仍然保持较低水平。

美国税改是建立在政府巨额赤字的基础上,短期内仍然会对美元信心产生冲击。我们观察到,美元近期非但没有因加息而走强,反而走势疲软,或许是全球投资者对长期赤字和国债水平高企的担忧。此外,过去几年风险资产估值总体大幅增长。时值年底,获利资金有锁定收益,适当加配避险资产的需求,这也会带动金价在低位反弹。

我们看好一季度黄金的相对表现。 其主要原因有四:

1.跨年后的流动性改善。 资产配置首要考虑的因素就是市场的流动性边际变化。 年底前流动性趋紧,但年后银行信贷空间重新开启,流动性有望缓解,利率走低的概率很大,利好黄金。

2.全球风险资产估值高企。发达国家股市估值平均达到了20倍之上,新兴市场国家估值则在15倍左右,均回到并超越了金融危机前的水平。考虑到近期工业金属价格和油气价格的上涨,以及不断攀升的利率,资金可能流出权益类市场,轮动到包括黄金在内的大宗商品领域。

3.春节效应。我国已经是全球第一大黄金消费国。时值春节,黄金消费将带动黄金价格进一步反弹,对黄金ETF投资者来说是重大利好。

4.“靴子落地”的反转效应。在利空出尽之后,黄金往往会出现逆转。

关于第4点,我们做了一个历史统计:

图1展示了1976年-2017年的1-2月的年初效应,从图中我们可以看出,在绝大多数的时候,黄金在1-2月份均能取得明显的绝对收益,从统计上来看,在这近40年的时间里,1-2月份取得绝对回报率的概率为58.5%。

\

图1: 1976年-2017年1-2月效应

图2展示了在1976-2017这近40年中,当黄金在十二月下跌的情况下,次年1-2月取得的绝对收益情况。从图中我们可以看出,在绝大多数的月份中,黄金在次年的1-2月份均取得了正的绝对收益。统计结果显示,在12月下跌的条件下,次年1-2月取得正的绝对收益的概率增至71.3%。相比与之前的58.5%的概率有了非常大的提升,从技术的角度上来讲,黄金的走势存在反转的效应。这里我们可以看到,在2012年1月黄金出现了较大的下跌,这主要是因为在2011年年末,黄金快速冲高,单月涨幅达到11%,因此存在技术上调整的需求。

\

图2: 12月下跌后的1-2月效应

为了更能反映当前的市场状态,下面我们只关注新世纪以来的数据,从2000年算起,黄金在1-2月取得绝对收益率增加71%,平均收益率4.85%,调整后的T值为3.2,如图3所示。而叠加了12月下跌这一条件之后,黄金在1-2月取得绝对收益的概率增加至75%。

\
图3 :2000年-2017年1-2月效应

图4展示了美国联邦利率水平,从图中可以看出,延续了近6年的低利率环境在2015年底发生了变化,随着美国经济的进一步复苏,美联储决定逐步加息。历史上美联储加息的数据详情见表5。从表中我们可以看出,在过去的17年中,美联储在12月上调联邦基准利率的年份有8年,分别是2004,2005,2006,2007,2008,2009,2014,2015,2016年。

\ 

图4: 美国联邦利率水平

 \

表5:美联储年末加息一览

从表6中可以看出,在进入新世纪以来,美联储在年末进行加息事件共发生了9次,有8次黄金明显为正收益,1次基本打平,取得绝对收益的条件概率为89%。月平均收益为7.15%。

\
表6:年末加息落地后,黄金的年初效应

黄金作为资产配置的重要组成成分,长期走势看货币,中期走势看供需,短期走势看避险功能。

图7展示了中美两国在过去10年的货币供给情况,从图中我们可以看出,两大巨头的货币供给量在不断增加,十年之间,货币规模翻了好几倍,而货币规模的扩张是金价长期上行的重要支撑。

\
图7:中美两国货币供给

黄金的中期走势主要取决于供需关系, 2011年至2016年全球黄金产量年均增速为3.5%,低于全球的货币增速,黄金产量的贡献依赖于老矿,新矿对产量的贡献越来越小。据2014年世界黄金协会公布数据,地下总共存有黄金37.2亿盎司(11.57万吨)。在最好情况下,有18.2亿盎司(56608吨)黄金最终可被开采出并且进入供应流中。这意味着再过17年(至2033年),黄金将开采完毕,这也对当前的金价产生重要支撑。

黄金作为重要的避险工具,在历次重大的危机中的表现都是很引人注目的。图8展示了黄金的避险功能,从图中可以看出,黄金在历次重大的危机中都取得了明显的正的绝对收益,因此短期的避险需求会推动金价的上涨。

\
图8:黄金的避险功能

当前黄金仍处于慢牛格局中,并且这一格局并不会发生显著的变化,主要有以下几个原因:1)金融危机后,金融高杠杆愈发严重;2)新兴市场、欧洲等经济增长趋缓,老龄化、自动化大势所趋,利率大概率冲高见顶;3)与其他类资产对比,黄金价值处于洼地;4)供需紧平衡,中国印度需求还没有起来,黄金供给枯竭;5)无论从统计还是从经济逻辑角度看,年底加仓黄金持有至2018年2月底,是确定性非常高的投资机会。

纵观2018整年,我们认为黄金价格走势依然具有一定的下限支撑。具体为以下几点原因:1)货币政策依旧遵循逐渐收紧的步骤,真实利率依然保持低位;2)地缘政治存在一定的不确定性;3)黄金供需矛盾仍然突出;4)石油等大宗商品价格上涨,支撑金价;5)全球范围内局部性金融危机存在爆发性的可能。但是,我们也看到一些风险因素的存在,具体表现为2018年全球股市可能加速冲顶,吸引大量资金,以及全球央行为了预防通胀,加快加息的步伐。

因此结合以上分析,总的来讲,我们对2018年的金价的总体走势的判断如下:

1)货币环境依旧较为宽松,真实利率处于低位,货币政策对金价有一定的支撑;2)中国金融市场去杠杆过程艰难,金价在避险需求的冲击下可能会间歇性爆发;3)经过2017年的盘整,金价有望在2018年保持温和上涨的态势,上行空间大概在6%-10%。

我们认为目前时点是买入黄金的良好窗口,从历史上看,是高胜率的交易。黄金是资产配置中的必备元素,也是获得更多投资者的青睐。投资黄金时,要关注买入和卖出的“摩擦”成本. 我国已经有多只黄金ETF上市,其中华安黄金ETF(518880)规模最大,流动性最好。投资者可以通过黄金ETF这样高效的投资工具进行买卖黄金,可以实现成本最小化。

 






    免责声明:本文系转自网络,其内容未经本站证实。切勿轻信投资承诺,任何网上投资行为与本站无关。

财经中国网 :www.fechina.com.cn 责任编辑:aa

关于

 你好! | 会员中心 | 退出
验证码:
首页- 资讯- 财经- 科技- 时尚- 生活- 房产- 汽车- 娱乐- 健康- 旅游- 商讯- 体育- 游戏- 文化- 教育- 法制- 地方-
北京互联网违法不良信息举报 不良信息举报信箱 主编信箱 给财经中国网提意见 新闻地图 
关于我们- 联系我们- 诚聘英才- 版权声明- 相关法律- 网站地图- 站内公告- 友情链接-
财经中国网版权所有
©2010-2011